Las griegas de las opciones, traducidas a lo que le pasa a tu cuenta

Casi todas las explicaciones de las griegas te dan la definición por acción y te dejan ahí. El problema es que tú no tienes una acción: tienes tres contratos, y cada contrato son 100 acciones. Hasta que no multiplicas, las griegas son trivia; después son el riesgo de tu cuenta en euros.

¿Qué son las griegas?

Son la sensibilidad del precio de la opción a cada cosa que puede cambiar: el precio del subyacente, el paso del tiempo, la volatilidad y los tipos. No predicen nada. Dicen qué te pasa si eso se mueve un poco, ahora.

Ojo a las unidades, porque es donde se rompe todo: theta se publica POR DÍA aunque la fórmula la escupa por año, y vega y rho POR PUNTO PORCENTUAL aunque la fórmula las dé por el 100%. Comparar una theta anual con una vega por punto es comparar dos cosas que no están en la misma escala.

Delta: tu posición traducida a acciones

Una call con delta 0,45 se comporta, para movimientos pequeños, como 45 acciones. Tres contratos son 0,45 × 3 × 100 = 135 acciones equivalentes. Ese número es el que hay que comparar con el resto de la cartera, no el 0,45.

El signo lo cambia vender: una put comprada tiene delta negativa, pero una put VENDIDA tiene delta positiva — ganas si sube. En una estrategia de varias patas las deltas se suman con su signo, y por eso un iron condor bien centrado sale casi en delta cero: no apuestas dirección, apuestas a que no se mueva.

Gamma: por qué el delta de ayer ya no sirve

Gamma es la velocidad a la que cambia tu delta. Con gamma alta, una posición que parecía pequeña se convierte en grande sola, sin que hagas nada: el subyacente se mueve, tu delta crece, y de pronto tienes el triple de exposición de la que dimensionaste.

La gamma se dispara cerca del strike y cerca del vencimiento. Es la razón técnica de que las opciones semanales at-the-money sean tan traicioneras: no es que se muevan mucho, es que tu exposición se recalcula bajo los pies.

Theta: lo único que es seguro

Theta es lo que pierde la opción comprada por el mero paso del tiempo, y es la única griega cuyo signo conoces de antemano: comprando pierdes cada día, vendiendo ingresas cada día. Por eso la pregunta útil al comprar no es «¿subirá?» sino «¿subirá lo suficiente y a tiempo?».

En euros: una theta de −0,08 en 3 contratos son −0,08 × 3 × 100 = −24 € al día. Eso es lo que te cuesta mantener la posición abierta un fin de semana, sin que el mercado haga nada.

Vega: la griega que arruina las tesis correctas

Vega es la exposición a la volatilidad implícita. Es la que explica el caso clásico: aciertas la dirección, el subyacente se mueve a tu favor, y la opción vale menos que antes porque compraste con la volatilidad inflada y luego se desinfló.

Comprar opciones es estar largo de volatilidad; venderlas, corto. Antes de un resultado empresarial la volatilidad implícita sube y después colapsa — eso no es una opinión de mercado, es un patrón mecánico, y una posición comprada larga de vega lo sufre aunque la dirección sea la correcta.

Rho: la que casi nunca importa, hasta que importa

Rho mide la sensibilidad a los tipos de interés. En opciones de semanas es ruido. En opciones a uno o dos años es perfectamente capaz de ser la segunda griega más grande de la posición, porque su efecto crece con el tiempo hasta el vencimiento.

Lo que pasa cuando sumas varias patas

Las griegas de una estrategia no se miran pata a pata: se agregan. Cada pata aporta su griega multiplicada por su signo (comprada o vendida), por el número de contratos y por el multiplicador. El resultado es un único número por griega para toda la posición — y ese es el que dice si estás corto de volatilidad sin haberlo decidido.

Es el error más común en estrategias de varias patas: montar un spread pensando en la dirección y descubrir que la posición total es corta de vega, así que un repunte de volatilidad te hace daño aunque el precio vaya donde querías. Suma las griegas ANTES de abrir, no después.